当前判断
中性中国内地收入增长很快，利润仍在增长，但海外收入下滑、毛利率回落、库存周转变慢，现金没有完全跟上扩张。 当前方向沿用上一期中性判断，但仍需单个角色热度回落、海外获客效率下降或库存周转变慢，会使收入增长难以转成现金回报。
相反的可能
中国内地收入增长47.3%，艺术家原创角色收入增长25.0%，门店和机器人商店继续增加；若新增产品和会员复购能覆盖海外波动，利润底盘仍有韧性。
下一次要看
2026年三季报及国庆旺季经营披露
市场说明
研究参考价156.10元（2026-08-31收盘）；市场价格更新至 2026-08-31。价值判断尚未复核；风险收益。
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- 最近核验价格
- 156.10元 · 2026-08-31
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仅使用最近一个已收市且完成双源核验的完整交易日收盘价。
研究序列
泡泡玛特 · 09992的研究脉络
共收录 2 版。当前正式研究置于前方，其余版本按各自日期保留，便于回看当时的判断和数据。
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泡泡玛特：原创角色和海外扩张仍快，复购与估值要分开看
泡泡玛特具备可识别的业务基础，但现有公开资料尚未让核心原创角色销售与复购、产品结构、毛利和门店效率形成无条件改善的共同证据。