当前判断
中性收入、扣非利润和经营现金保持增长，但毛利率下降、负债率上升，并表整合改变了资产和回报结构。 当前方向沿用上一期中性判断，但仍需煤价或电价回落、并表资产整合不顺或债务上升，会使现金增长落后于利润。
相反的可能
经营现金流546.64亿元，同比增长6.1%，扣非净利润增长10.6%，煤炭、电力和综合能源资产仍提供强底盘；若并表整合顺利，现金质量可能高于单看毛利率的判断。
下一次要看
2026年三季报及煤价、产销量和电力数据
市场说明
研究参考价48.78元（2026-08-31收盘）；市场价格更新至 2026-08-31。价值判断尚未复核；风险收益。
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- 48.78元 · 2026-08-31
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研究序列
中国神华 · 601088的研究脉络
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中国神华：煤电一体化托底，煤价和资本纪律决定现金
中国神华具备可识别的业务基础，但现有公开资料尚未让煤炭产量与长协、煤价、成本与煤电价差形成无条件改善的共同证据。