当前判断
中性收入和利润仍在下降，但经营现金流逆势增长；青花系列和全国化渠道的修复尚未传到利润表。 当前方向沿用上一期中性判断，但仍需终端需求放缓、渠道折扣加深或费用投入上升，会使收入规模不能转成利润和现金。
相反的可能
经营现金流同比增长11.23%，扣非利润与归母利润几乎一致，说明回款基础和利润质量没有被一次性收益完全掩盖。
下一次要看
2026年三季报及中秋国庆旺季
市场说明
研究参考价116.76元（2026-08-31收盘）；市场价格更新至 2026-08-31。价值判断尚未复核；风险收益。
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- 最近核验价格
- 116.76元 · 2026-08-31
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- 中位数未计算 · 价格范围未计算
仅使用最近一个已收市且完成双源核验的完整交易日收盘价。
研究序列
山西汾酒 · 600809的研究脉络
共收录 2 版。当前正式研究置于前方，其余版本按各自日期保留，便于回看当时的判断和数据。
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山西汾酒：全国化仍有空间，产品结构和渠道周转要先验证
山西汾酒具备可识别的业务基础，但现有公开资料尚未让核心产品量价、批价与渠道库存形成无条件改善的共同证据。